МВФ предупредил о рисках обвала ИИ-сектора

Международный валютный фонд (IMF) в очередном докладе о глобальной финансовой стабильности предупредил, что крах в сфере искусственного интеллекта может привести к заражению всей мировой экономики. По мнению IMF, глобальная экономика становится всё более зависимой от потоков капитала в ИИ-сектор, и обвал может нанести ущерб мировому ВВП, инвестициям и потреблению уже к 2028 году.

В отчёте проводится различие между «ключевыми» ИИ-компаниями и остальными игроками. К первым, вероятно, относятся TSMC, Nvidia, AMD, производители памяти SK hynix и Micron, а также поставщики систем хранения вроде Western Digital. Эти фирмы получают историческую прибыль, и большая часть их продукции зарезервирована на годы вперёд — в этой «золотой лихорадке» они продают лопаты.

Теоретически, если неключевые игроки потерпят крах, пострадают только их инвесторы, но, согласно отчёту, риски шире. Хедж-фонды наращивают кредитное плечо и маржинальные займы, увеличивая свою уязвимость к возможному схлопыванию пузыря. Кроме того, доля отдельных акций в leveraged ETF выросла до 28%, что, вероятно, подогревается спросом на ИИ и технологические бумаги. Резкое падение таких акций может вызвать массовую распродажу со стороны эмитентов ETF и кредиторов, запустив петлю обратной связи.

Раздел отчёта, посвящённый круговым инвестициям внутри отрасли, усиливает тревогу. IMF отследил четырнадцать публичных сделок с 2023 года и обнаружил, что $300 млрд, вложенных в «финансово более слабые» ИИ-компании (в основном гиперскейлерами), вместе с $650 млрд долга обеспечили $1,4 трлн выручки от услуг и заказов на чипы. Большая часть этих виртуальных долларов сконцентрирована в нескольких компаниях, что повышает риск: если одна простудится, вся группа может подхватить грипп.

IMF отмечает, что «ИИ стал важным источником поддержки мировой экономики и финансовых рынков». Светлая сторона в том, что эти инвестиции помогли поддержать глобальную экономику в период, когда война в Иране влияет на цены на энергоносители и создаёт неопределённость в политике. Недавний глобальный стресс-тест банков показал, что они «останутся в целом устойчивыми» даже при сочетании энергетического шока, роста инфляции и коррекции рынка, вызванной ИИ.

Что касается самой коррекции, IMF считает, что она может произойти из-за «более слабых или менее долговечных ИИ-инвестиций и прибыльности». Необходимые для ИИ вычисления могут не требовать столь высокого уровня вложений и могут оказаться менее прибыльными, чем ожидалось. В таком гипотетическом сценарии IMF прогнозирует падение мирового ВВП на 0,4%, инвестиций — на 1,3%, потребления — на 0,6% к 2028 году. Однако фонд отмечает, что чрезмерный долг и леверидж в отрасли могут сделать шок более жёстким.

Гиперскейлеры сейчас обеспечивают 10% выпуска инвестиционных облигаций против менее 1% в 2024 году. Поскольку спрос на ИИ-вычисления остаётся высоким, эти компании много зарабатывают, но из-за огромных вложений в ИИ-оборудование они всё острее нуждаются в наличных, что вынуждает их брать крупные кредиты. Продолжат ли инвесторы проявлять аппетит к долгу, который компании выпускают для продолжения золотой лихорадки, покажет только время.